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監(jiān)管部門加快了推進銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本的步伐。據(jù)央行官網，1月25日，中國銀行(601988)在銀行間債券市場成功發(fā)行400億元無固定期限資本債券，可提高中國銀行一級資本充足率約0.3個百分點，全場認購倍數(shù)超過2倍，票面利率為4.50%，較本期債券基準利率（前5日五年期國債收益率均值）高出157bp。本次債券吸引了境內外的140余家投資者參與認購，涵蓋保險公司、證券公司、財務公司、證券投資基金、理財產品等境內債券市場主要投資人，以及央行、保險公司和資產管理公司等境外機構。
在借鑒國際市場成熟經驗的基礎上，人民銀行會同銀保監(jiān)會，就無固定期限資本債券的期限、贖回條件、減記條款、受償順序等核心條款和有關政策進行了明確，投資者范圍進一步拓寬到保險機構。
銀保監(jiān)會25日晚間發(fā)布通知，保險資金可以投資銀行發(fā)行的二級資本債券和無固定期限資本債券。政策性銀行發(fā)行的二級資本債券和無固定期限資本債券，比照準政府債券的投資規(guī)定執(zhí)行。商業(yè)銀行發(fā)行的二級資本債券和無固定期限資本債券納入無擔保非金融企業(yè)（公司）債券管理。
中行發(fā)行首單銀行永續(xù)債，其他銀行或跟進
1月25日，中國銀行公開發(fā)行我國首單銀行永續(xù)債，未來其他銀行也被認為將陸續(xù)跟進。
1月24日，央行宣布為提高銀行永續(xù)債（含無固定期限資本債券）的流動性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，決定創(chuàng)設央行票據(jù)互換工具（CBS），公開市場業(yè)務一級交易商可以使用持有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從中國人民銀行換入央行票據(jù)。同時，將主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入中國人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔保品范圍。央行此時創(chuàng)設CBS工具，對商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債起到一定的支持作用。而對商業(yè)銀行來說，發(fā)行永續(xù)債有哪些用處？
國金證券(600109)研報認為，商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債可以起到3個方面的主要作用，一是，非標資產回歸表內擠占銀行資本金，對銀行資本承接能力提出挑戰(zhàn)。永續(xù)債發(fā)行增加了其他一級資本補充途徑，為非標回表創(chuàng)造條件。二是，服務實體經濟背景下，發(fā)行永續(xù)債可以擴充銀行資本，增大銀行信貸投放空間，疏通貨幣傳導機制。三是，滿足銀行資本充足率的監(jiān)管要求。銀行其他一級資本普遍較少，29 家上市銀行中其他一級資本充足率的平均數(shù)為 0.68%，這和我國銀行其他一級資本補充工具較少有關。
銀保監(jiān)會官網此前在中國銀行獲批發(fā)行無固定期限資本債券公告上指出，這有利于進一步充實資本，優(yōu)化資本結構，擴大信貸投放空間，提升風險抵御能力。同時也有利于豐富債券市場投資品種，滿足投資者多樣化需求。
商業(yè)銀行補充資本的問題在更早之前已經引起關注。據(jù)央行官網，2018年12月25日，金融委辦公室召開了專題會議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補充資本有關問題，推動盡快啟動永續(xù)債發(fā)行。從專題會議召開，到永續(xù)債落地，用了一個月時間，可見商業(yè)銀行的資本補充問題確實比較急迫。
有機構指出，去年以來，為補充銀行資本金，提高銀行信貸投放能力，監(jiān)管層一直在推動銀行永續(xù)債發(fā)行。
“總體上各類機構都會因CBS而愿意投資永續(xù)債，但相對來看，非銀機構和流動性壓力相對較大機構投資熱情會更大。”交通銀行(601328)金融研究中心首席金融分析師鄂永健分析認為。
鄂永健表示，這主要是因為，央行在創(chuàng)設CBS的同時也宣布，將主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入央行MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔保品范圍。因此，對于大多數(shù)公開市場一級交易商（主要是商業(yè)銀行）來說，其購買的永續(xù)債本身就可以作為擔保品來獲取央行的MLF等支持，因而從獲取央行流動性支持的角度來看，CBS操作對其吸引力并不太大。但對于流動性壓力相對較大的銀行來說，CBS既不影響其從央行獲取流動性支持的能力，還增加了優(yōu)質流動性資產。
鄂永健分析稱，對于非銀機構來說，CBS在不影響其獲得投資永續(xù)債利息收入的同時，還為其提供了資金拆借的抵押品，相當于多了一條融資渠道。特別是考慮到銀保監(jiān)會同時發(fā)布允許保險機構投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券，預計非銀機構對永續(xù)債的投資熱情會因CBS而明顯增強。
創(chuàng)設CBS可減輕股市壓力利好信用債
值得注意的是，央行有關負責人在答記者問中指出，由于央行票據(jù)互換操作為“以券換券”，不涉及基礎貨幣吞吐，對銀行體系流動性的影響是中性的。
華泰宏觀李超團隊認為，CBS的創(chuàng)設減少了二級市場再融資，減輕股市壓力，為對沖社融增速下滑，銀行需要加大支持社融力度，銀行需要有充足的資本金，永續(xù)債是銀行補充一級資本的重要渠道。央行創(chuàng)新央行票據(jù)互換工具以及將部分銀行永續(xù)債納入公開市場業(yè)務擔保品范圍，都是對銀行永續(xù)債的背書行為。商業(yè)銀行使用永續(xù)債補充一級資本金，減少了銀行在二級市場的再融資壓力，減少了對股市的壓力。
此外，央行將主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入央行MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔保品范圍，擴大了公開市場抵押品余額，邊際緩解了之前部分商業(yè)銀行因抵押品不足導致的無法從央行獲得資金的問題。
華創(chuàng)證券研報認為，對債市而言，由于沒有基礎貨幣投放，因此不會對流動性帶來利好，而寬信用的加速實現(xiàn)則將利好信用債，對利率債帶來壓力。對風險資產而言，信用擴張背景下經濟企穩(wěn)概率加大，無疑會利好風險資產。
中信證券(600030)研報分析稱，對債市而言，2019年銀行永續(xù)債的發(fā)行會成為債市供給壓力之一，但在寬信用和基本面信號轉向確認前，總需求的走弱和政策的持續(xù)寬松下，利率下行的趨勢仍未結束，10年國債破3%仍是本輪行情的第一目標。央行近期的一系列創(chuàng)新也說明，未來央行通過各種方式擴表成為一個重要的政策方向，特別關注“之前在人民銀行工作會議中，特別強調過保持央行資產負債表健康的提法，這也是類似政策的第一次表態(tài)”。
永續(xù)債發(fā)行大事記
2018年12月25日
金融委辦公室召開專題會議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補充資本有關問題，推動盡快啟動永續(xù)債發(fā)行。
2019年1月17日
銀保監(jiān)會批準中國銀行發(fā)行不超過400億元無固定期限資本債券。
2019年1月24日晚
央行、銀保監(jiān)會雙雙發(fā)布公告，前者決定創(chuàng)設央行票據(jù)互換工具（CBS），為銀行發(fā)行永續(xù)債提供流動性支持，后者則宣布允許保險機構投資商業(yè)銀行發(fā)行的無固定期限資本債券。
