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工欲善其事，必先利其器。中國(guó)債券市場(chǎng)想要源源不斷引入外資，外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理是提高市場(chǎng)吸引力的必要前提。今年年初，最新版本銀行間債券市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策推出之后，相關(guān)細(xì)節(jié)和操作環(huán)節(jié)的政策解釋今日落地。
國(guó)家外匯管理局3月4日發(fā)布了《銀行間債券市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策問答》，從16個(gè)方面詳細(xì)解釋了外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口范圍、外匯對(duì)沖渠道變更、賬戶開立、資金劃轉(zhuǎn)等操作性問題。
外匯局有關(guān)部門負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng)記者，此次發(fā)布的政策問答主要圍繞今年1月13日發(fā)布的《關(guān)于完善銀行間債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)投資者外匯風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)問題的通知》（下稱《通知》）所確定的政策框架提供具體操作解釋。
《通知》明確了三大改革創(chuàng)新的舉措：豐富外匯對(duì)沖渠道、創(chuàng)新引入主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及調(diào)整實(shí)需管理方式。
前述有關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露，為配合《通知》執(zhí)行，中國(guó)外匯交易中心此前發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)完善銀行間債券市場(chǎng)境外投資者外匯風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)安排的公告》，目前中國(guó)外匯交易中心正在制定《銀行間外匯市場(chǎng)主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)指引》。
如何看懂全文16個(gè)問答，第一財(cái)經(jīng)記者為你劃出重點(diǎn)。
政策問答1-5，主要涉及外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理框架：
一是明確《通知》僅適用于銀行間債券市場(chǎng)直接投資模式的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。
二是明確境外機(jī)構(gòu)投資者可以變更外匯對(duì)沖渠道。
三是明確境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易，可以選擇結(jié)算代理行，也可以不選擇結(jié)算代理行，但總數(shù)不超過3家。
四是明確境外機(jī)構(gòu)投資者是以整體機(jī)構(gòu)或具體產(chǎn)品的身份開展外匯衍生品交易，取決于其進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的身份。
五是明確主經(jīng)紀(jì)模式的內(nèi)涵。
政策問答6-9，主要涉及套期保值的具體管理：
一是明確外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口是指境外機(jī)構(gòu)投資者以境外匯入資金在銀行間債券市場(chǎng)因投資人民幣債券而承受人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的頭寸，包括債券投資的本金、利息以及市值變化。
二是明確境外機(jī)構(gòu)投資者以從境外匯入的人民幣資金投資銀行間債券市場(chǎng)，可以在境內(nèi)市場(chǎng)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。
三是明確境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在與境外機(jī)構(gòu)投資者的外匯衍生品交易中，不需要實(shí)施具體的實(shí)需審核。
四是明確當(dāng)債券投資發(fā)生變化時(shí)，外匯衍生品敞口進(jìn)行調(diào)整的具體時(shí)限要求。
政策問答10-12、16，主要涉及外匯衍生產(chǎn)品的具體管理：
一是明確境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易的，可以靈活使用境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提供的符合現(xiàn)有規(guī)定的外匯衍生產(chǎn)品。境外機(jī)構(gòu)投資者直接或通過主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)交易的，遵照銀行間外匯市場(chǎng)規(guī)定執(zhí)行。
二是明確境外機(jī)構(gòu)投資者可以在結(jié)算代理行以外的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)辦理外匯掉期、貨幣掉期套保。
三是境外機(jī)構(gòu)投資者在外匯衍生品交易中產(chǎn)生的期權(quán)費(fèi)以及損益，相關(guān)資金收付納入其人民幣和外匯專用賬戶的收支范圍，并可根據(jù)實(shí)際需要辦理本外幣兌換。
四是明確《通知》適用范圍以外的外匯衍生品交易差額交割仍以人民幣結(jié)算損益。
政策問答13-15，主要涉及資金清算及信息報(bào)送：
一是明確境外機(jī)構(gòu)投資者若選擇《通知》第二條、第三條所列第一種渠道，且交易對(duì)手為非結(jié)算代理行，可根據(jù)自身需要選擇是否在相關(guān)金融機(jī)構(gòu)開立外匯專用賬戶。
二是明確現(xiàn)行境外機(jī)構(gòu)人民幣及外幣賬戶管理政策允許“資金不落地劃轉(zhuǎn)”，境外機(jī)構(gòu)投資者在非結(jié)算代理行開展的外匯衍生品交易，可以通過結(jié)算代理行的專用賬戶直接辦理外匯衍生品交易項(xiàng)下的資金收付，具體操作方式由相關(guān)各方協(xié)商。
三是明確境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的信息報(bào)送義務(wù)。
國(guó)家外匯管理局表示，將不斷推進(jìn)外匯領(lǐng)域改革開放，深化外匯市場(chǎng)發(fā)展，推出更多外匯便利化業(yè)務(wù)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)開放。
以下為《國(guó)家外匯管理局關(guān)于完善銀行間債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)投資者外匯風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)〔2020〕2號(hào)）政策問答：
1.《通知》適用于銀行間債券市場(chǎng)哪些投資模式的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理？
答：《通知》適用于銀行間債券市場(chǎng)直接投資模式的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，“債券通”、QFII/RQFII、境外央行類機(jī)構(gòu)等債券投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理不適用《通知》。對(duì)于QFII/RQFII項(xiàng)下通過非交易過戶至銀行間債券市場(chǎng)直接投資項(xiàng)下的債券投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，適用《通知》。
2.境外機(jī)構(gòu)投資者是否可以變更外匯對(duì)沖渠道？
答：境外機(jī)構(gòu)投資者可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)需要選擇《通知》第二條、第三條所列外匯對(duì)沖渠道，或變更已選擇的外匯對(duì)沖渠道，但“進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)交易”與“作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易”只能使用一種。
3.境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易，是否包括結(jié)算代理行？
答：境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易，可以選擇結(jié)算代理行，也可以選擇結(jié)算代理行以外的其他境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，但總數(shù)不超過3家。
4.對(duì)于境外機(jī)構(gòu)投資者在境內(nèi)開展外匯衍生品交易的操作主體有什么規(guī)定？
答：根據(jù)《中國(guó)人民銀行公告〔2016〕第3號(hào)》，境外機(jī)構(gòu)投資者既包括在境外依法注冊(cè)成立的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司以及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等各類金融機(jī)構(gòu)，也包括上述金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)面向客戶發(fā)行的投資產(chǎn)品，以及養(yǎng)老基金、慈善基金、捐贈(zèng)基金等中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者。因此，境外機(jī)構(gòu)投資者是以整體機(jī)構(gòu)或具體產(chǎn)品的身份開展外匯衍生品交易，取決于其進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的身份。
5.《通知》所稱的主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指什么？
答：主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（Prime Brokerage）是指境外機(jī)構(gòu)投資者（主經(jīng)紀(jì)客戶）借用境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)（主經(jīng)紀(jì)商）名義和授信，在銀行間外匯市場(chǎng)與對(duì)手方達(dá)成交易的業(yè)務(wù)模式。主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的具體操作規(guī)則由中國(guó)外匯交易中心適時(shí)公布。
6.境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口是指什么？
答：外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口（也稱匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口）是指境外機(jī)構(gòu)投資者以境外匯入資金在銀行間債券市場(chǎng)因投資人民幣債券而承受人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的頭寸，包括債券投資的本金、利息以及市值變化。外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口是境外機(jī)構(gòu)投資者在境內(nèi)外匯市場(chǎng)建立外匯衍生品敞口的基礎(chǔ)。
7.境外機(jī)構(gòu)投資者如果是以從境外匯入的人民幣資金投資銀行間債券市場(chǎng)，是否可以在境內(nèi)市場(chǎng)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)？
答：境外機(jī)構(gòu)投資者無論是從境外匯入外匯或人民幣資金投資銀行間債券市場(chǎng)，債券投資項(xiàng)下產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口都可以在境內(nèi)市場(chǎng)開展外匯衍生品交易管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。
8.境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在與境外機(jī)構(gòu)投資者的外匯衍生品交易中是否需要實(shí)施實(shí)需審核？
答：根據(jù)《通知》規(guī)定，首次開展外匯衍生品交易前，境外機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)或中國(guó)外匯交易中心提交遵守套期保值原則的書面承諾，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可以不實(shí)施具體的實(shí)需審核。
9.《通知》第五條規(guī)定，當(dāng)債券投資發(fā)生變化而導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口變化時(shí)，境外機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)在五個(gè)工作日內(nèi)或月后五個(gè)工作日內(nèi)對(duì)相應(yīng)持有的外匯衍生品敞口進(jìn)行調(diào)整。五個(gè)工作日內(nèi)如何計(jì)算？
答：五個(gè)工作日內(nèi)是指自債券投資實(shí)際發(fā)生變化之日或每月最后一個(gè)工作日起（不含），至調(diào)整外匯衍生品敞口所涉外匯交易的成交日（Trade Date），總計(jì)不超過（含）五個(gè)工作日。
10.境外機(jī)構(gòu)投資者開展債券投資項(xiàng)下外匯衍生品交易時(shí)，對(duì)于交易模式以及幣種、期限、價(jià)格等交易要素有什么具體規(guī)定？
答：境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易的，可以使用境內(nèi)外匯市場(chǎng)的遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期和期權(quán)及產(chǎn)品組合，外匯衍生品的幣種、期限、價(jià)格等交易要素按照商業(yè)原則由交易雙方協(xié)商確定。境外機(jī)構(gòu)投資者直接或通過主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)交易的，遵照銀行間外匯市場(chǎng)規(guī)定執(zhí)行。
11.境外機(jī)構(gòu)投資者可否在結(jié)算代理行以外的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)辦理外匯掉期、貨幣掉期套保？
答：掉期交易的近端或遠(yuǎn)端操作是整體交易的一部分，不是一筆單獨(dú)的即期或遠(yuǎn)期交易。境外機(jī)構(gòu)投資者從境外匯入外匯資金后，根據(jù)自身債券投資和外匯對(duì)沖需求，可以按照《通知》規(guī)定的渠道（不限于結(jié)算代理行），開展近端實(shí)際換入人民幣的外匯掉期或貨幣掉期交易。換入的人民幣資金應(yīng)用于銀行間債券市場(chǎng)投資，且債券投資項(xiàng)下外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口與掉期交易敞口基本匹配。
12.境外機(jī)構(gòu)投資者在外匯衍生品交易中產(chǎn)生的期權(quán)費(fèi)以及損益如何處理？
答：境外機(jī)構(gòu)投資者開展債券投資項(xiàng)下外匯衍生品交易時(shí)，可能涉及期權(quán)費(fèi)，或因展期、反向平倉、差額結(jié)算等產(chǎn)生人民幣或外幣損益，相關(guān)資金收付納入其人民幣和外匯專用賬戶的收支范圍，并可根據(jù)實(shí)際需要辦理本外幣兌換。
13.境外機(jī)構(gòu)投資者若選擇《通知》第二條、第三條所列第一種渠道，且交易對(duì)手為非結(jié)算代理行，是否必須在相關(guān)金融機(jī)構(gòu)開立外匯專用賬戶？
答：境外機(jī)構(gòu)投資者可根據(jù)自身需要選擇是否開立外匯專用賬戶。如需在結(jié)算代理行以外的其他境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開立專用外匯賬戶，可憑《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)外匯管理問題的通知》（匯發(fā)〔2016〕12號(hào)）規(guī)定的業(yè)務(wù)登記憑證辦理。與投資債券相關(guān)的跨境資金收付，應(yīng)通過結(jié)算代理行辦理。
14.境外機(jī)構(gòu)投資者的交易對(duì)手若為非結(jié)算代理行且未在該機(jī)構(gòu)開立賬戶，能否通過結(jié)算代理行賬戶實(shí)現(xiàn)“資金不落地劃轉(zhuǎn)”？
答：現(xiàn)行境外機(jī)構(gòu)人民幣及外幣賬戶管理政策允許“資金不落地劃轉(zhuǎn)”，境外機(jī)構(gòu)投資者在非結(jié)算代理行開展的外匯衍生品交易，可以通過結(jié)算代理行的專用賬戶直接辦理外匯衍生品交易項(xiàng)下的資金收付，具體操作方式由相關(guān)各方協(xié)商。
15.境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)有哪些信息報(bào)送要求？
答：境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)按照中國(guó)外匯交易中心規(guī)定每日?qǐng)?bào)送境外投資者外匯衍生品交易信息；同時(shí)，按照《銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)制度》（匯發(fā)〔2019〕26號(hào)）等規(guī)定，向外匯局履行對(duì)客戶外匯衍生品業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)和報(bào)告義務(wù)。
16.《通知》適用范圍以外的外匯衍生品交易差額交割能否選擇以外幣結(jié)算損益？
答：《通知》規(guī)定以外的外匯衍生品差額交割仍遵照《國(guó)家外匯管理局關(guān)于完善遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)有關(guān)外匯管理問題的通知》（匯發(fā)〔2018〕3號(hào)）規(guī)定，以人民幣結(jié)算損益。
