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民營經(jīng)濟(jì)來到了千載難逢的時(shí)代路口。
10月22日晚間，中國人民銀行稱，將增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元作為部分資本金，引導(dǎo)設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，以穩(wěn)定和促進(jìn)民營企業(yè)債券融資。
就在同一天，證券業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)布公告稱，將組織聯(lián)合11家證券公司，設(shè)立約1000億元總規(guī)模的資產(chǎn)管理計(jì)劃，支持民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
國務(wù)院總理李克強(qiáng)于22日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，進(jìn)一步推動(dòng)優(yōu)化營商環(huán)境政策落實(shí)并提出設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，幫助緩解企業(yè)融資難等問題。
可以看到，一套涉及金融、財(cái)稅、市場環(huán)境等多方面的政策“組合拳”正打向民營經(jīng)濟(jì)。
新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東近日發(fā)文稱，要解決民營企業(yè)遇到的困難，除了給民營企業(yè)不斷增強(qiáng)信心外，還需要有“實(shí)彈”支持。比如調(diào)整銀行對民企的信貸比例、建立新的激勵(lì)兼容機(jī)制等。
高層密集發(fā)聲支持民企
“改革開放40年來，民營企業(yè)蓬勃發(fā)展，民營經(jīng)濟(jì)從小到大、由弱變強(qiáng)，在穩(wěn)定增長、促進(jìn)創(chuàng)新、增加就業(yè)、改善民生等方面發(fā)揮了重要作用，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要力量?！毙氯A社于21日刊發(fā)了國家主席習(xí)近平給民營企業(yè)家的回信。
習(xí)近平在信中說，民營經(jīng)濟(jì)的歷史貢獻(xiàn)不可磨滅，民營經(jīng)濟(jì)的地位作用不容置疑，任何否定、弱化民營經(jīng)濟(jì)的言論和做法都是錯(cuò)誤的。
10月19日，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴接受媒體采訪，充分肯定民營企業(yè)的作用與貢獻(xiàn)。其公布的一組數(shù)據(jù)顯示，民營經(jīng)濟(jì)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中具有重要地位——貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，90%以上的新增就業(yè)和企業(yè)數(shù)量。
劉鶴稱，我國國有企業(yè)和民營企業(yè)已經(jīng)形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。兩者是高度互補(bǔ)、互相合作、互相支持的關(guān)系，未來中國經(jīng)濟(jì)將沿著這個(gè)方向不斷提高，走向高質(zhì)量發(fā)展。我們必須從傳統(tǒng)固化的觀念，轉(zhuǎn)向用全新的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈理念來認(rèn)識(shí)國有和民營經(jīng)濟(jì)。
“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈理念是一個(gè)新提法。民企主要分布在服務(wù)業(yè)、制造業(yè)等一般競爭性領(lǐng)域，為國企的改革發(fā)展提供了有效的競爭環(huán)境、廣闊的市場需求和全面的分工協(xié)作，二者彼此促進(jìn)、相得益彰?！敝袊髽I(yè)研究院首席研究員李錦對第一財(cái)經(jīng)記者表示。
10月20日，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)專題會(huì)議指出，要增強(qiáng)微觀主體活力，特別是解決中小微企業(yè)和民營企業(yè)融資難題。
22日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，面對外部環(huán)境變化等對我國發(fā)展帶來的諸多挑戰(zhàn)，要加大優(yōu)化營商環(huán)境工作力度，想企業(yè)所想、急企業(yè)所急，抓好各項(xiàng)政策落實(shí)，消除制約企業(yè)發(fā)展的各種障礙，增強(qiáng)企業(yè)信心和競爭力。會(huì)議部署了加大優(yōu)化營商環(huán)境的五項(xiàng)措施。包括進(jìn)一步減少社會(huì)資本市場準(zhǔn)入限制，進(jìn)一步壓減行政許可等事項(xiàng)，進(jìn)一步簡化企業(yè)投資審批，進(jìn)一步減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步提高政務(wù)服務(wù)效能。
此外，會(huì)議決定，對有市場需求的中小金融機(jī)構(gòu)加大再貸款、再貼現(xiàn)支持力度，提高對小微和民營企業(yè)金融服務(wù)的能力和水平，并運(yùn)用市場化方式支持民營企業(yè)債券融資，以緩解企業(yè)融資難等問題。
民企債券融資支持計(jì)劃落地
在這一輪的市場波動(dòng)中，企業(yè)由于融資難、融資貴而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)及問題引起了監(jiān)管層的密切關(guān)注。
從各地政府設(shè)立專項(xiàng)資金支援民企緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，到證券公司聯(lián)合設(shè)立集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，再到央行落地設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，監(jiān)管層為解決民企股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，馬不停蹄。
第一財(cái)經(jīng)了解到，民營企業(yè)債券融資支持工具由人民銀行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場化運(yùn)作，通過出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式，重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到困難，但有市場、有前景、技術(shù)有競爭力的民營企業(yè)債券融資。
“債券市場具有公開、透明、預(yù)期引導(dǎo)性強(qiáng)的特點(diǎn)，以債券市場作為關(guān)鍵突破口，由人民銀行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，通過出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種市場化方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資，可以釋放積極信號(hào)，增強(qiáng)民營企業(yè)債券投資信心，阻斷民營企業(yè)股、債、貸信用收縮相互傳染，并帶動(dòng)民營企業(yè)整體融資恢復(fù)?！比嗣胥y行研究局局長徐忠日前發(fā)表署名文章表示。
所謂債券市場的信用緩釋工具并非新鮮事物。2016年9月，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)（下稱“交易商協(xié)會(huì)”）連發(fā)六份有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的指引文件，CDS（信用違約互換）正式重啟。交易商協(xié)會(huì)當(dāng)時(shí)推出了兩款CRM（信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具）新產(chǎn)品：CDS和CLN（信用聯(lián)結(jié)票據(jù)），并隨之出臺(tái)了對應(yīng)的業(yè)務(wù)指引。
人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授類承耀告訴第一財(cái)經(jīng)記者，這就相當(dāng)于是為民企發(fā)債買一份保險(xiǎn)，一旦發(fā)生違約，由提供保險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)來賠付，增加投資人購買民營企業(yè)債券的積極性。
比如，一家民營企業(yè)發(fā)債的收益率有8%，如果擔(dān)心違約風(fēng)險(xiǎn)，按照3%的利率去購買了信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，那么相當(dāng)于將過去一個(gè)不確定性的8%收益率，換來一個(gè)確定性的5%的收益率。
中信證券首席固定收益分析師明明認(rèn)為，這種債券融資支持工具，比直接購買中低等級民企債券的杠桿更高、威力更強(qiáng)。
“假設(shè)一百元的資金通過直接購買債券護(hù)盤，則只能提振一百元的流通市值，如果以這一百元作為基礎(chǔ)發(fā)行信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，則可以保護(hù)至少一千元左右債券，這樣央行可以通過更少的錢和更大的杠桿撬動(dòng)存量?！泵髅鞅硎?。
值得一提的是，本次民企債券融資支持將由央行以再貸款的形式提供部分資本金。央行稱，今年以來增加再貸款和再貼現(xiàn)額度共3000億元支持小微企業(yè)和民營企業(yè)融資，6月增加了再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，現(xiàn)決定在此基礎(chǔ)上，再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元。
明明表示，能作為CRM發(fā)行主體的并非只有中債增信，商業(yè)銀行和券商也可以作為主體發(fā)行CRM。假設(shè)這1500億都給中債增信，可以參考目前中債增信目前核心資本放大倍數(shù)，截止2018年Q1，中債增信資產(chǎn)總額137億，公司增信責(zé)任余額1015億，核心資本放大倍數(shù)也就是10%左右，考慮到這1500億是給中低等級民企做擔(dān)保，放大倍數(shù)可能會(huì)會(huì)小一些，可能在0.9~1.1萬億之間的債券額度做擔(dān)保。
徐忠指出，在具體實(shí)施過程中還要采取一系列配套措施改善民營企業(yè)債券融資環(huán)境。一是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)民企債券投資盡職免責(zé)辦法，增加違約容忍度，適當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是支持債券信用增進(jìn)公司和加大民企發(fā)債的擔(dān)保力度；三是積極發(fā)展不良債券處置市場，引導(dǎo)專業(yè)機(jī)構(gòu)參與已違約的民企債券交易；四是完善債券違約處置機(jī)制，推動(dòng)暢通債券違約的司法救濟(jì)渠道，完善持有人會(huì)議制度和受托管理人機(jī)制，切實(shí)提高民企債券違約處置效率；五是穩(wěn)步發(fā)展基礎(chǔ)的信用衍生品交易，并為金融機(jī)構(gòu)參與信用衍生品交易給予必要的政策支持。
營商環(huán)境邁上新臺(tái)階
近年來，圍繞解決制約民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資困難、市場準(zhǔn)入、平等發(fā)展等問題，國家出臺(tái)了一系列政策措施，民營企業(yè)依法平等使用生產(chǎn)要素、公開公平公正參與市場競爭、同等受到法律保護(hù)的環(huán)境正在形成，經(jīng)濟(jì)活力和創(chuàng)造力不斷增強(qiáng)。
一組數(shù)據(jù)可以證明營商環(huán)境的不斷優(yōu)化對民營經(jīng)濟(jì)提振的巨大成效。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，今年前三季度，民間投資同比增長8.7%，增速比上半年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期加快2.7個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資增長8.7%，比上半年加快1.9個(gè)百分點(diǎn)，增速連續(xù)6個(gè)月加快。
北京榮邦瑞明投資管理公司董事長李偉21日在第26期城市中國沙龍上對第一財(cái)經(jīng)記者表示，營商環(huán)境對民企投融資至關(guān)重要。政府最重要的工作就是加強(qiáng)監(jiān)管信息的透明度、建立行業(yè)的數(shù)據(jù)基準(zhǔn)、提高管理和外部監(jiān)管的可操作性。此外，地方政府應(yīng)以資金為抓手，設(shè)計(jì)好發(fā)展路徑，落實(shí)科學(xué)有效的投融資規(guī)劃，為社會(huì)資本的進(jìn)入及發(fā)展提供更好的信用環(huán)境。
減少社會(huì)資本市場準(zhǔn)入限制、壓減行政許可等事項(xiàng)、簡化企業(yè)投資審批、減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、提高政務(wù)服務(wù)效能——22日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議清晰地描繪了優(yōu)化營商環(huán)境政策落實(shí)的方向。
其中，減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。第一財(cái)經(jīng)記者了解到，為進(jìn)一步減輕以中小企業(yè)為代表的民營企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，除了能夠享受普惠性的稅收優(yōu)惠以外，國家還專門出臺(tái)了針對民營經(jīng)濟(jì)的系列措施，不斷加大優(yōu)惠力度。
例如，擴(kuò)大小微企業(yè)享受減半征收所得稅優(yōu)惠政策的范圍，從年納稅所得額上限的20萬元提升到目前的100萬元；統(tǒng)一小規(guī)模納稅人年銷售額的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)允許小規(guī)模納稅額月銷售額不超過3萬元（季度不超過9萬元）免征增值稅；小微企業(yè)借款合同免征印花稅，該項(xiàng)政策延期至2020年。
同時(shí)，針對企業(yè)尤其是民營企業(yè)對稅收優(yōu)惠獲得感不足的問題，國務(wù)院及相關(guān)部委還進(jìn)一步優(yōu)化納稅服務(wù)、擴(kuò)大優(yōu)惠政策應(yīng)用范圍、提高稅收政策優(yōu)惠力度以及提高政策的可操作性等。為減輕企業(yè)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，相關(guān)部門清理規(guī)范涉企收費(fèi)，嚴(yán)格執(zhí)行全國政府定價(jià)的經(jīng)營服務(wù)性收費(fèi)目錄清單制度，完善清單動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，開展涉企收費(fèi)專項(xiàng)檢查。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度稅收收入分別增長17.8%、13.1%和8%，每個(gè)季度回落約5個(gè)百分點(diǎn)。稅務(wù)總局收入規(guī)劃核算司副司長鄭小英19日在稅務(wù)總局新聞發(fā)布會(huì)上表示，稅收收入增速逐步放緩的主要原因在于黨中央、國務(wù)院出臺(tái)的各項(xiàng)減稅降負(fù)措施，特別是5月1日起實(shí)施的深化增值稅改革成效逐步顯現(xiàn)，減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)，相應(yīng)拉低了稅收收入增速。
