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一季度證監(jiān)會(huì)發(fā)審委共審核68家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，其中32家獲通過(guò)，32家被否決，4家暫緩表決，通過(guò)率（不包括取消審核的公司）為47.06%。去年共審核488家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，其中380家獲通過(guò)，通過(guò)率為77.87%。專(zhuān)家認(rèn)為，嚴(yán)控?cái)M上市企業(yè)的質(zhì)量仍是監(jiān)管層工作重點(diǎn)，防止企業(yè)“帶病上市”有利于提升A股上市公司質(zhì)量，IPO審核通過(guò)率可能維持在目前水平。同時(shí)，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在A股IPO尚處于起步階段，短期內(nèi)符合條件的企業(yè)不多，對(duì)IPO的整體格局影響不大。
嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)仍是核心
數(shù)據(jù)顯示，IPO終止審查企業(yè)增多，一季度共有66家企業(yè)終止審查，而去年全年終止審查企業(yè)數(shù)為175家。終止審查企業(yè)大多業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，尤其是凈利潤(rùn)未達(dá)門(mén)檻。
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，發(fā)審委的審核更為全面、細(xì)致和審慎。發(fā)審委全面審核利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款、原材料、銷(xiāo)售渠道、關(guān)聯(lián)交易、會(huì)計(jì)處理方法、內(nèi)部控制、核心技術(shù)、股權(quán)問(wèn)題、募投項(xiàng)目等多項(xiàng)指標(biāo)，對(duì)細(xì)節(jié)更為關(guān)注。發(fā)審委認(rèn)真考量企業(yè)質(zhì)量、財(cái)務(wù)真實(shí)性、業(yè)務(wù)獨(dú)立性、合法合規(guī)性、內(nèi)部控制力、股權(quán)合適性、募投合理度，從而深入分析企業(yè)的可持續(xù)盈利能力，工作思路更為細(xì)致。發(fā)審委力禁幕后交易，嚴(yán)防法外開(kāi)恩，杜絕違規(guī)企業(yè)過(guò)會(huì)，對(duì)于存疑問(wèn)題更傾向于行使否決權(quán)力，保證上市標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)肅性，工作方式更為審慎。
從一季度發(fā)審委對(duì)被否企業(yè)的提問(wèn)來(lái)看，新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，發(fā)審委更加關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)的合法性、持續(xù)盈利能力、財(cái)務(wù)報(bào)表、關(guān)聯(lián)交易、信息披露等問(wèn)題，對(duì)于新三板掛牌企業(yè)還重點(diǎn)關(guān)注“三類(lèi)股東”問(wèn)題。發(fā)審委關(guān)注企業(yè)內(nèi)部合法合規(guī)問(wèn)題，有助于防止資金脫實(shí)向虛。關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和盈利能力，可以篩選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)，防止企業(yè)“帶病上市”。在防風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，未來(lái)一段時(shí)間IPO發(fā)審仍將維持較嚴(yán)格的態(tài)勢(shì)。
畢馬威中國(guó)資本市場(chǎng)主管合伙人劉國(guó)賢表示，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，嚴(yán)控申請(qǐng)上市企業(yè)的質(zhì)量仍是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作重點(diǎn)，防止企業(yè)“帶病上市”有助于提升A股上市公司的質(zhì)量。視乎上市申請(qǐng)人的質(zhì)量，IPO審核通過(guò)率可能會(huì)維持在目前水平。雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)不同企業(yè)的審核重點(diǎn)會(huì)有所不同，但常見(jiàn)的問(wèn)詢重點(diǎn)集中在收入變動(dòng)的合理性、毛利的真實(shí)性、關(guān)聯(lián)方交易、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、合法合規(guī)等方面。
IPO發(fā)審面臨新變化
3月30日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》，對(duì)支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市作了系統(tǒng)制度安排。其中，市場(chǎng)最為關(guān)注的創(chuàng)新企業(yè)盈利指標(biāo)問(wèn)題首次得到明確：符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。
劉國(guó)賢認(rèn)為，鑒于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在A股IPO尚處于起步階段，且存在資金投入大、產(chǎn)品更新?lián)Q代快等投資風(fēng)險(xiǎn)，試點(diǎn)階段的上市審批可從三個(gè)方向穩(wěn)中求進(jìn)：一是試點(diǎn)階段可僅針對(duì)市值較大的企業(yè)；二是應(yīng)從多角度嚴(yán)格審核企業(yè)是否適合上市，將風(fēng)險(xiǎn)降至可接受范圍；三是合理控制企業(yè)上市數(shù)量以及融資規(guī)模，給予發(fā)審委審核人員及投資者足夠的時(shí)間熟悉新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的特點(diǎn)。
畢馬威中國(guó)資本市場(chǎng)咨詢組合伙人劉大昌表示，鑒于政府積極推動(dòng)科技和創(chuàng)新發(fā)展，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)公司的IPO勢(shì)必增加。嚴(yán)控IPO質(zhì)量仍是監(jiān)管部門(mén)的首要任務(wù)，上市申請(qǐng)將繼續(xù)受到嚴(yán)格的審查。
田利輝認(rèn)為，《意見(jiàn)》會(huì)帶來(lái)發(fā)審工作的新挑戰(zhàn)、證券市場(chǎng)的新格局和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)存在新行業(yè)、新模式和新路徑，時(shí)常出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)現(xiàn)象，不應(yīng)采取通過(guò)過(guò)往歷史來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展的傳統(tǒng)思維。這要求發(fā)審部門(mén)能穿透現(xiàn)象看本質(zhì)，能在新事物中確認(rèn)報(bào)表的真實(shí)性，能通過(guò)調(diào)研分析明了企業(yè)質(zhì)量和盈利前景。
潘向東認(rèn)為，對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市的支持可以提升它們?cè)贏股上市的積極性，同時(shí)鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)中概股和海外上市企業(yè)回歸A股，優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置，但不意味著發(fā)審過(guò)程中的監(jiān)管會(huì)放松，反而更應(yīng)注重企業(yè)上市后可能存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和炒作風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，發(fā)審委在操作過(guò)程中并未放松審核。以富士康IPO為例，雖然過(guò)會(huì)僅用了36天，但在此期間，發(fā)審委第一次反饋的問(wèn)題多達(dá)69個(gè)，涉及發(fā)行人獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)指標(biāo)等。
“對(duì)于創(chuàng)新企業(yè)而言，技術(shù)創(chuàng)新伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，有虧損很正常，但不一定說(shuō)明企業(yè)質(zhì)量不行。允許符合條件、未盈利的創(chuàng)新企業(yè)上市，將鼓勵(lì)有潛力的擬IPO企業(yè)加快創(chuàng)新發(fā)展、提高自身質(zhì)量。”潘向東認(rèn)為，短期內(nèi)符合條件的企業(yè)不多，對(duì)IPO整體格局的影響不大，但隨著更多中小型“獨(dú)角獸”企業(yè)被培養(yǎng)出來(lái)，同時(shí)海外企業(yè)和中概股回歸A股，預(yù)計(jì)屆時(shí)將有更多企業(yè)進(jìn)入IPO綠色通道。
擬上市企業(yè)應(yīng)苦練內(nèi)功
“支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市是支持新經(jīng)濟(jì)中的達(dá)標(biāo)企業(yè)及時(shí)上市，給新經(jīng)濟(jì)企業(yè)開(kāi)通過(guò)關(guān)的優(yōu)先快速通道。這不意味著允許不合格的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市，更不意味著某些不良企業(yè)披上新經(jīng)濟(jì)的外衣就能上市?！碧锢x認(rèn)為，發(fā)審過(guò)程中嚴(yán)把入口關(guān)是基礎(chǔ)，認(rèn)真審視擬上市企業(yè)、及時(shí)甄別良莠是支持新經(jīng)濟(jì)的抓手。
田利輝建議，擬上市企業(yè)要審視自己、苦練內(nèi)功、提質(zhì)增效、切實(shí)達(dá)標(biāo)；不要將上市視為圈錢(qián)，而是在已有的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)上獲得跨越式發(fā)展的動(dòng)能；不要在尚未達(dá)標(biāo)的情況下，過(guò)早申請(qǐng)、盲目申報(bào)，而應(yīng)充分準(zhǔn)備、注重細(xì)節(jié)、真實(shí)有序、全面報(bào)告。
潘向東建議，從發(fā)審委關(guān)注的問(wèn)題可以看出，對(duì)發(fā)行人審慎意識(shí)有更高的要求。證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了問(wèn)責(zé)處罰力度，擬IPO企業(yè)需更加重視內(nèi)部經(jīng)營(yíng)的合法合規(guī)性、申請(qǐng)材料真實(shí)性，同時(shí)注重對(duì)自身質(zhì)量、品牌的審視，改善盈利能力和財(cái)務(wù)指標(biāo)。雖然現(xiàn)在給新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市提供快捷通道，企業(yè)有借殼上市的機(jī)會(huì)，但無(wú)論通過(guò)什么渠道，任何企業(yè)上市后都要切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高自身質(zhì)量，這才是長(zhǎng)久立足的資本。
劉國(guó)賢建議，擬上市企業(yè)可參考過(guò)往發(fā)審委針對(duì)同行業(yè)企業(yè)IPO的問(wèn)詢重點(diǎn)，與中介機(jī)構(gòu)自查是否存在相關(guān)問(wèn)題。根據(jù)問(wèn)題的性質(zhì)及嚴(yán)重程度，確定下一步安排。如果存在輕微問(wèn)題，可及時(shí)與中介機(jī)構(gòu)商討適當(dāng)?shù)恼拇胧┎⒈M快解決，以免耽誤上市進(jìn)程。如果問(wèn)題嚴(yán)重或需要較多時(shí)間整改，可考慮暫緩上市申請(qǐng)，待整改完成后再次申請(qǐng)上市。
