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打破剛性兌付是此次資管新規(guī)的一項重要內容。剛性兌付弱化了市場紀律，導致一些投資者冒險投機，金融機構不盡職盡責，道德風險較為嚴重。對此，資管新規(guī)作出了一系列細化安排，其中在定義資管業(yè)務時，明確要求金融機構不得承諾保本保收益，產品出現兌付困難時不得以任何形式墊資兌付。
備受關注的金融機構資管新規(guī)終于在千呼萬喚中出臺。昨天晚間，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)的《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱《意見》）正式發(fā)布。此舉旨在規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務，統(tǒng)一同類資產管理產品監(jiān)管標準，有效防控金融風險，更好地服務實體經濟。
現狀
去年末資管業(yè)務總規(guī)模已達百萬億元
資產管理業(yè)務是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產管理機構、金融資產投資公司等金融機構接受投資者委托，對受托的投資者財產進行投資和管理的金融服務。
據央行有關負責人介紹，近年來，我國金融機構資管業(yè)務快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，總規(guī)模已達百萬億元。其中，銀行表外理財產品資金余額為22.2萬億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額分別為11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、2.5萬億元。同時，互聯(lián)網企業(yè)、各類投資顧問公司等非金融機構開展資管業(yè)務也十分活躍。
該負責人表示，資管業(yè)務在滿足居民財富管理需求、增強金融機構盈利能力、優(yōu)化社會融資結構、支持實體經濟等方面發(fā)揮了積極作用。但由于同類資管業(yè)務的監(jiān)管規(guī)則和標準不一致，導致監(jiān)管套利活動頻繁，一些產品多層嵌套，風險底數不清，資金池模式蘊含流動性風險，部分產品成為信貸出表的渠道，剛性兌付普遍，在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調控，提高了社會融資成本，影響了金融服務實體經濟的質效，加劇了風險的跨行業(yè)、跨市場傳遞。
聚焦
為打破剛性兌付作出細化安排
打破剛性兌付是此次資管新規(guī)很重要的內容。剛性兌付偏離了資管產品“受人之托、代人理財”的本質，抬高無風險收益率水平，干擾資金價格，不僅影響發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，還弱化了市場紀律，導致一些投資者冒險投機，金融機構不盡職盡責，道德風險較為嚴重。
打破剛性兌付已經成為社會共識，為此《意見》作出了一系列細化安排。首先，在定義資管業(yè)務時，要求金融機構不得承諾保本保收益，產品出現兌付困難時不得以任何形式墊資兌付。第二，引導金融機構轉變預期收益率模式，強化產品凈值化管理，并明確核算原則。第三，明示剛性兌付的認定情形，包括違反凈值確定原則對產品進行保本保收益、采取滾動發(fā)行等方式保本保收益、自行籌集資金償付或委托其他機構代償等。第四，分類進行懲處。存款類金融機構發(fā)生剛性兌付，足額補繳存款準備金和存款保險保費，非存款類持牌金融機構由金融監(jiān)督管理部門和中國人民銀行依法糾正并予以處罰。此外，強化了外部審計機構的審計責任和報告要求。
事實上，現在銀行提供的理財產品已經主要是非保本浮動收益和保本浮動收益兩大類型，保本保收益的理財產品早已不見蹤影。投資者如果希望資金保本保收益，銀行能提供的基本就是儲蓄存款和大額存單。有銀行資管行業(yè)人士表示，銀行非保本理財本質上與銀行的存貸產品不同，但是很多市民總有一種誤解，認為只要是銀行的產品，就一定會保本保息。理財產品的預期收益比銀行存款的利息要高不少，相應的投資風險肯定也會高一些。今后任何金融機構的資管產品都不能承諾保本保收益，投資者必須根據產品情況和自身實際來選擇是否承擔相應風險。
變化
合格投資者近3年年均收入不低于40萬
新規(guī)將資產管理產品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只資產管理產品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。
個人合格投資者需要具有2年以上投資經歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產不低于300萬元，家庭金融資產不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元。合格投資者投資于單只固定收益類產品的金額不低于30萬元，投資于單只混合類產品的金額不低于40萬元，投資于單只權益類產品、單只商品及金融衍生品類產品的金額不低于100萬元。
關注
多只資管產品投同一資產不得超300億元
《意見》對防范資管產品的流動性風險和規(guī)范金融機構資金池運作進行了詳細規(guī)定。
現在很多銀行理財產品的期限很短，一個月、兩個月，甚至只有幾天、十幾天，今后可能至少三個月。央行有關負責人表示，《意見》在禁止資金池業(yè)務、強調資管產品單獨管理、單獨建賬、單獨核算的基礎上，要求金融機構加強產品久期管理，規(guī)定封閉式資管產品期限不得低于90天，以此糾正資管產品短期化傾向，切實減少和消除資金來源端和運用端的期限錯配和流動性風險。
此外，對于部分機構通過為單一融資項目設立多只資管產品變相突破投資人數限制的行為，《意見》明確予以禁止。為防止同一資產發(fā)生風險波及多只產品，《意見》要求同一金融機構發(fā)行多只資管產品投資同一資產的資金總規(guī)模不得超過300億元，如果超出該規(guī)模，需經金融監(jiān)督管理部門批準。
實施
資管新規(guī)過渡期至2020年底
央行有關負責人表示，按照“新老劃斷”原則設置過渡期，確保平穩(wěn)過渡。過渡期為本意見發(fā)布之日起至2020年底，對提前完成整改的機構，給予適當監(jiān)管激勵。過渡期內，金融機構發(fā)行新產品應當符合本意見的規(guī)定；為接續(xù)存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩(wěn)定，金融機構可以發(fā)行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規(guī)模內，并有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。金融機構應當制定過渡期內的資產管理業(yè)務整改計劃，明確時間進度安排，并報送相關金融監(jiān)督管理部門，由其認可并監(jiān)督實施，同時報備中國人民銀行。
過渡期結束后，金融機構的資產管理產品按照本意見進行全面規(guī)范（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外），金融機構不得再發(fā)行或存續(xù)違反本意見規(guī)定的資產管理產品。
