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盡管公司債發(fā)行數(shù)據(jù)回暖跡象明顯,但在今年一系列違約事件之后,市場也擔憂下半年公司債的發(fā)行情況也會同私募債一同縮水。
2018年的交易所債市呈現(xiàn)出了與2017年不一樣的情景。
首先是公司債和私募債,這兩類品種是過去幾年交易所債市大擴容的主力軍。
2017年在多重因素的影響下,這兩類品種的發(fā)行遇冷。但2018年公司債卻出現(xiàn)了明顯的復蘇跡象。
另一方面,2017年地方債初入交易所市場便被監(jiān)管層及機構熱捧,發(fā)行規(guī)模一度超過萬億大關,但2018年因為地方財政政策以及債務置換額度的變化,交易所發(fā)行地方債進入了冷靜期。
主要品種債券發(fā)行情況的變化也引發(fā)了交易所債市結構的調整,公司債的發(fā)行規(guī)模及占比在2018年超越地方債成為國債之后的第二大品種。
另外值得注意的是,其他小規(guī)模品種占比在持續(xù)提升,如資產證券化產品,可交換債、可轉債等的占比相較2017年都有了一定幅度的提升。
回暖的跡象
根據(jù)WIND統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示,2018年截至5月10日,在交易所發(fā)行的公司債有461只,合計4313億元。這一數(shù)據(jù)相比2017年同期的發(fā)行情況出現(xiàn)了明顯回暖。
2017年同期,交易所發(fā)行的公司債只有342只,累計發(fā)行規(guī)模為3159億元,也就是說2018年至今公司債的發(fā)行規(guī)模提升了36.5%。
從發(fā)行規(guī)模占比來看,2018年公司債在交易所債市的占比也有所提升,達到了18.99%,而2017年公司債同期發(fā)行規(guī)模占比僅為14.81%。
“2018年公司債回暖的跡象非常明顯,超出了市場的預期,2017年全年公司債的發(fā)行相較2016年都有明顯的下滑的趨勢?!眹抛C券(002736,股吧)固定收益部的人士對記者表示。
事實上,在宏觀環(huán)境沒有出現(xiàn)較大變化的情況下,公司債發(fā)行回暖主要源自債券到期后繼續(xù)融資的需求的增加。
“今年公司債券發(fā)行增長的一個原因在于到期帶來的再融資增加,今年第一季度的到期債券高于同期近一倍,而凈融資沒有顯著增加?!?/span>
一邊是公司債回暖,一方面是私募債發(fā)行持續(xù)萎縮。根據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2018年截至5月10日,在交易所完成備案發(fā)行的私募債共有229只,發(fā)行規(guī)模累計1692億元。2017年同期,私募債發(fā)行的數(shù)量為221只,發(fā)行規(guī)模為1822億元。
一位北京地區(qū)大型券商債券分析師則指出:“在目前環(huán)境下,投資者普遍偏好高等級債券,一般公司債相對私募債比較好賣,資質弱的企業(yè)難以成功發(fā)行私募債,面臨著成本高,需求供給兩弱的局面,凈融資規(guī)模遠小于一般公司債。”
事實上,私募債發(fā)行規(guī)模一再縮水與近幾年市場違約,以及私募債發(fā)行欺詐事件頻發(fā)有很大的關系。
“信用體系是傳導的,2014年開始私募債市場開閘,成為了中小企業(yè)以及地方融資平臺的融資新選擇,但早期為了沖規(guī)模,私募債發(fā)行的問題較多,近兩年企業(yè)的問題逐步出現(xiàn),投資者和中介機構對這一類債券開始更加警惕,前述國信證券人士表示。
鵬元資信評估有限公司研究發(fā)展部高級研究員張琦在接受記者采訪時分析稱:“私募債自去年下半年起增速已開始下滑,主要是受監(jiān)管影響和對違約的擔憂,投資人更偏好高等級債券,對較低等級的債券需求少?!?/span>
盡管公司債發(fā)行數(shù)據(jù)回暖跡象明顯,但在今年一系列違約事件之后,市場也擔憂下半年公司債的發(fā)行情況也會同私募債一同縮水。
地方債規(guī)??s減
除了私募債之外,2017年交易所債市的另一項主要品種地方債在2018年也遭遇規(guī)??s減的情形。
2017年地方債進入交易所債市,在中介機構和監(jiān)管層的共同推動下,這一介于信用債和利率債之間的產品在交易所邁出了一大步。這一過程中,財政部積極鼓勵地方政府在滬深證券交易所發(fā)行地方政府債券,交易所也組織了專門的地方債承銷動員會。
在監(jiān)管層政策的鼓勵下,地方債的發(fā)行規(guī)模在交易所債券市場逐步走高。因此2018年市場也預期地方債會延續(xù)此前的火熱走勢。
但數(shù)據(jù)卻顯示2018年至今,地方債的發(fā)行規(guī)模不升反降,根據(jù) WIND 數(shù)據(jù)顯示,2018年截至5月10日,發(fā)行84只,發(fā)行規(guī)模合計3500億元。2017年同期,交易所發(fā)行的地方債有95只,合計4770億元。
可以看出,2018年至今地方債發(fā)行規(guī)模下滑了26.6%。在交易所債券發(fā)行占比中,地方債的比例也有所下滑。2017年地方債發(fā)行規(guī)模占比為22.36%,2018年這一比例僅為15.41%。
對于地方債發(fā)行規(guī)模的變化,上海一位債券市場觀察人士對記者表示:“2018年是存量地方政府債務置換結束的年份。按照三年置換期限的要求,2018年將完成存量地方政府債務的置換工作,但相比往年來說,2018年置換的總額度僅剩下不到1.8萬億,上半年發(fā)行的債券多是置換類的地方債,額度下滑是一方面的原因,另外一方面有的地區(qū)已經(jīng)完成了置換工作,因此就沒有再發(fā)行新的債券?!?/span>
而天風證券固定收益研究團隊認為2018年地方債發(fā)行進度嚴重滯后,該團隊在5月9日發(fā)布的研報中指出,比較2016-2018年前4個月的發(fā)行情況,我們可以很清晰的發(fā)現(xiàn),2018年地方債發(fā)行進度嚴重滯后。2018年2-4月共發(fā)行地方債分別為2016年和2017年同時期發(fā)行規(guī)模的26%和65%,如果參照2017年的發(fā)行節(jié)奏,未來5-8月地方債發(fā)行規(guī)模將明顯抬升。